专题：经济衰败风险重创好意思股 纳指暴跌4%创22年来最大跌幅深圳市博学优文化传播有限公司

　　一个月前，当咱们初度意志到埃隆·马斯克的政府遵守部（DOGE）从政府洗钱体系中削减了如斯多半的资金时，咱们作念出了一个（在那时）颇具争议的不雅察论断：如斯多量的（深层政府洗钱所得的）资金行将从经济体系中撤出，好意思国将堕入衰败，最先是在华盛顿特区（迈克尔·哈特尼特等东说念主自后也证明了这少量），随后会扩展至通盘好意思国。

　　咱们很讶异遭到了如斯多的反对，尤其是来自特朗普的支抓者。但这并非是要对刚在朝几周的新政府作念出评判。本质上，咱们很久曩昔就阐述过，好意思国经济之是以莫得早早堕入衰败，独一的原因是拜登史无先例地肆意发债。咱们最早在2003年夏天就对此进行过描写（《拜登经济学背后的万亿好意思元“隐性刺激”》），在那期间好意思国债务每100天就飙升1万亿好意思元。

　　但如今，那场特殊的债务盛宴似乎行将舍弃。

　　不错领路的是，化解这一债务定时炸弹恰是埃隆·马斯克所入辖下手作念的事情，而扭转在拜登政府时期达到顶峰的扫数苦难性趋势的历程，不可幸免地会导致经济衰败（就如同任由债务络续积蓄、创下记录性的增长，是独一能推迟不可幸免的经济放缓的作念法相同）。

　　尽管如斯，咱们作念出这一不雅察论断时，“好意思国例外论”的炒作仍风靡一时，哪怕这种情况仅抓续了几天，是以那时很少有东说念主幽闲继承咱们的不雅点。

　　然后，阛阓情谊逐步发生了转念。就在几周后，华尔街充斥着像瑞穗证券（Mizuho）的多米尼克·康斯塔姆（Dominik Konstam）所撰写的这类论述，“发现”了咱们几周前就说过的不雅点，即政府遵守部（DOGE）的举措将激发新一轮衰败，最先从政府部门运行，然后扩展到其他各个界限。

　　紧接着，像高盛……以及摩根士丹利这些此前还相当乐不雅看涨的华尔街公司，纷纷下调了对好意思国国内坐褥总值（GDP）的预期。

　　就这样，华尔街安稳地但信得过地承认了咱们是正确的。但政府方面呢？特朗普得知马斯克推动的政府效率计谋加上政府的商业计谋会导致经济衰败时，会感到讶异吗？咱们对此感到意思，于是运行密切暖和特朗普偏激中枢幕僚的言论。

　　最先，特朗普的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周在《靠近天下》（Face the Nation）节目中（正确地）阐述了媒体是如何误导各人，让他们以为在拜登在朝期间经济时势一派大好，以及特朗普上台后这种氛围是如何已而转换的。天然，他的不雅点是，特朗普在朝的时候还远远不够长，不可能是他把经济搞糟的。

　　几天后，贝森特还阐述了为什么在拜登在朝的终末几年里经济看起来“很好”——他基本上呼应了咱们两年前在《拜登经济学背后的万亿好意思元“隐性刺激”》中所进展的不雅点。咱们那时阐述说，好意思国经济莫得崩溃的独一原因是政府每100天就刊行1万亿好意思元的债务，或者如贝森特所说：“阛阓和经济依然对过度的政府开销上瘾了，当今将投入一个‘戒毒期’。”

　　这也阐述了为什么，为了幸免时刻性衰败，特朗普的商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）在继承福克斯新闻采访时暗示，特朗普政府正在议论将政府开销从GDP论述均折柳出来。这是对一个最先由咱们提议的问题的回话，即埃隆·马斯克的政府遵守部（DOGE）推动的削减开支要领是否可能导致经济下滑。卢特尼克在福克斯新闻频说念的《周日早间期货》节目中说：“要知说念，从历史上看，政府一直在对GDP数据入当作。他们把政府开销算作GDP的一部分。是以我筹画把这两者分开，并作念到透明化。”

　　卢特尼克的言论呼应了马斯克在X（原推特）上的不雅点，即政府开销并不会为经济创造价值。马斯克在X上写说念：“一种更准确的GDP计算表情应该根除政府开销。不然，你不错通过把钱花在那些并不成改善东说念主们生涯的事情上，东说念主为地拉高GDP。”

　　卢特尼克的说法更机要一些，但办法是一致的。他说：“要是政府购买一辆坦克，这算入GDP。但要是用钱让1000个东说念主去议论购买一辆坦克，这就不算GDP。这是一种蹧跶，是低效的，是蹧跶钱。削减这部分开支，天然会在GDP数据上体现出来，但咱们要排斥这种情况。”

　　然后是特朗普本东说念主，他在向国会发表的演讲中发出了迄今为止最明确的警告，称瞻望关裞方面会出现“少量荡漾”，这呼应了他在2月份的说法。那时总统在他的Truth Social账号上（一起大写字母）发文称：“这将是好意思国的黄金时间！会有一些苦难吗？是的，也许会（也可能不会！）” 并补充说：“咱们将让好意思国再次伟大，扫数这些付出都是值得的。”

　　但最显露的迹象标明，特朗普当今渴慕让好意思国经济堕入衰败——而且他不错合理地将其沮丧于拜登那毫无节制的开销表情——而且“特朗普看跌期权”当今变成了“看涨期权”，这一迹象来自总统本东说念主。上周末，在继承玛丽亚·巴蒂罗莫（Maria Bartiromo）的另一次采访时，当被问及是否瞻望本年会出现经济衰败时，总统额外地为我方辩说，他说：“我不想预测那样的事情。当今有一个过渡时期，因为咱们正在作念的事情相当枢纽。咱们正在把钞票带回好意思国。这是一件大事。而且总会有一个时期——这需要少量时候。需要少量时候。但我合计这对咱们来说应该会很棒。我的理由是，我合计会很棒。”

　　至于股市，别指望特朗普会脱手救市：“可能会有少量荡漾。你不成只盯着股市。望望中国，他们有一个百年谋略……而咱们只看季度阐发。咱们正在作念的是为异日奠定基础。”

　　要是这些还不够了了的话，他的财政部长斯科特·贝森特尽可能明确地预测，好意思国正走向一个“戒毒期”，并警告说：“咱们接办的这个经济是否会运行出现一些波动呢？天然有可能。” 他还根除了通过计谋调理来援救阛阓的可能性，证明了至少咫尺，“特朗普看跌期权”依然彻底失效。

　　高盛的Delta One交游左右里奇·普里沃罗茨基（Rich Privorotsky）在商量这些衰败前的言论时暗示：“天然试图措置债务可抓续性和开销方面的恒久失衡问题（这些问题在新冠疫情期间加快恶化）值得奖饰，但很难假想这些举措不会对短期经济产生影响。” 这本质上呼应了咱们一个月前所说的话。

　　荷兰融合银行（Rabobank）的表述愈加直白，该行暗示：“到咫尺为止，特朗普还莫得提到股市，而且从华盛顿传出的音信是，他们暖和的是实体经济，而不是华尔街，而况幽闲在至少异日六到八个月内容忍‘荡漾’，同期将其沮丧于拜登，以便开拓一个框架，舍弃特朗普所合计的基于GDP增长的磋磨……”

　　但概况野村证券（Nomura）的查理·麦克埃利戈特（Charlie McElligott）进展得最为彻底。他暗示，好意思国当今正阅历一个显露的“阶段转念”，这将辱骂常苦难的（圆善论述可在专科订阅用户的老例获取渠说念检验）：

　　别只听我一家之言——他们依然在告诉你他们的策略了，而这个“阶段转念”将是苦难的部分，因为咱们正在“东说念主为制造一场衰败”：

　　财政部长斯科特·贝森特昨天在纽约经济俱乐部愈加矍铄地进展了“从寰球部门到私东说念主部门”以及“华尔街让位于实体经济”的好意思国经济增长和钞票不对等重置的主题（此外还关联于从制裁到银行脚色和监管等方面的高质地见解……但那是另一个话题了）：

　　总统依然运行了一场“……积极的领路，以再行均衡海外经济体系。”（天然是指关裞要领……）

　　“获取低价商品并非好意思国梦的本质……好意思国梦的根源在于任何公民都能舍弃兴盛、向高尚动和经济安全的理念。恒久以来，多边商业协定的遐想者们疏远了这少量。”（一朝增长受到负担，通胀风险就不再是首要问题，或者说被夸大了）

　　而对于从依赖政府赤字开销推动经济增长，转念为再行聚焦私东说念主部门刺激（税收和缩小监管）的枢纽转念：“我第一次去见特朗普总统时，他看着我说‘咱们怎样在不拖垮经济的情况下缩短债务和赤字呢？’……18个月来我一直在想考这个问题，（措置办法是）从寰球部门驱动的经济向私东说念主部门驱动的经济转型……好意思国GDP的25%都与（华盛顿特区）区号202关联。”

　　贝森特今天上昼在CNBC上进一步标明了意图……东说念主们啊，咱们还能说得更了了些吗？！：

　　贝森特：咱们可能会看到接办的经济运行出现一些波动

　　贝森特：经济将投入一个“戒毒期”

　　贝森特：莫得“特朗普看跌期权”了，但有“特朗普看涨期权”带来的上行空间

　　问题在于：当实行政府的“财政紧缩”计谋，以及政府遵守部（DOGE）对几十年来两党都已民风的晦气“开销”进行打击，以切实减少政府开销时（要议论资金流动而非存量，变化的变化或推能源……而不是皆备水平）——但与此同期，全球商业“再均衡”意味着与最大的商业伙伴张开“商业战”——根底无法防守刻下的本质GDP增长水平，更毋庸说在短期内舍弃增长了……也便是说，GDP会下跌

　　而这恰是要道地点：他们领悟这个“阶段转念”意味着苦难，而且专诚在特朗普任期的初期就速即推动这一行变，因为需要通过“财政紧缩”排斥过度经济刺激的起源，这同期融会过“负钞票效应”减少本质经济需求，因为阛阓会阐明到这对经济增长的负面影响。

　　这种专诚酿成的增长负担和负钞票效应——即“东说念主为制造衰败”的表面——将起到遏止通胀的作用，进而推动向第二阶段的转念。由于通胀得到遏止，届时终于不错通过好意思联储降息实行更宽松的货币计谋，来刺激私东说念主部门，“缩短资金本钱”……然后进一步推动减税和大限制缩小监管要领。

　　但是，在咱们这个被债务缠身的社会中，由于政客们无停止的赤字开销，以及央行官员们堕入“量化宽松罗网”的“说念德风险”区域，咱们对苦难的容忍度极低……

　　那么，选民、政客和央行官员们能否承受住这一善意的“再均衡行动”所带来的后果呢？如故说，对更多刺激要领的激烈要求会压倒一切，迫使他们“屈服”，回到不可抓续的、依赖政府赤字开销的经济阵势呢？

　　这将取决于特朗普政府专安分行的“可控壅塞”策略所带来的“增长负担”和“负钞票效应”，能以多快的速率产生遏止通胀的后果，从而为后续的宽松计谋创造要求……不然，阛阓力量似乎乐于“找到均衡点”，而“特朗普看跌期权”在股市中仍远远方于虚值情状。

　　要而论之，逐步深远的情况是：咱们一个月前的判断完全正确。天然特朗普和贝森特可能并非积极地要把好意思国推向衰败，但他们详情乐于看到这种情况（尤其是中期选举日益相近），因为他们知说念还有几个月的时候不错把包袱推给拜登政府偏激惊东说念主的债务积蓄。正如咱们当先所阐述的，恰是这种债务积蓄让经济防守了这样永劫候……

　　……而且一朝经济和阛阓完成重置，很可能会受益于国会出台的另一项大限制财政刺激要领（一朝出现衰败，国会将别无聘任，只可脱手相助），经济和阛阓将在2026年11月的中期选举前直线高潮，这将进一步牢固共和党对职权的掌控，即便这意味着在近期内会阅历一些——相配剧烈的——苦难。

开头：ZEROHEDGE

包袱裁剪：郭明煜 深圳市博学优文化传播有限公司