深圳市博学优文化传播有限公司 一年三募累计超168亿港元 地平线资金“饥渴症”背后

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　　源泉：财中社

　　地平线机器东谈主（09660.HK，以下简称“地平线”）再度开启“输血”样式。9月26日，地平线公告称，拟以每股9.99港元配售超6亿股，净筹资约63.4亿港元（约58亿元东谈主民币）。

　　这已是地平线自2024年10月港股IPO（初次公开募股）募资58.7亿港元后，一年内的第三次融资——6月刚完成46.7亿港元配售，三次累计募资超168亿港元。

　　时常融资背后，是地平线延续亏蚀、并加大对Robotaxi赛谈前所未有的激进押注。就在募资公告前半个月，地平线刚刚与哈啰出行签署计谋互助条约，两边秘书以“时刻基座公司+运营商”样式结伙拓荒Robotaxi，缱绻2026年实现前装车型量产，2027年部署超5万辆。

　　一年三募

　　地平线这次配售价较公告前一日收盘价10.6港元折让5.75%，较终局及包括终末来回日的终末5个集会来回日在香港联交所所报平均收盘价每股约10.364港元折让3.61%；及终局及包括终末来回日的终末10个集会来回日在联交所所报平均收盘价每股约10.36港元折让约3.57%。

　　这一音问告成让地平线的股价在公告当日进一步下落，终局9月26日收盘，地平线股价9.7港元，降8.49%，以致低于这次的配售价。

　　左证公告，资金将主要用于四大标的：扩大国外商场业务；投资研发中高阶赞助驾驶处治有缱绻；投资Robotaxi等新兴界限；对蜿蜒游互助伙伴进行策略性投资。

　　而从融资节拍看，地平线已成为2025年港股增发商场最“急”的玩家之一。

　　2024年10月完成IPO募资后，6月，地平线再完成一轮配售，每股配售价6.93港元，募资净额46.74亿港元。终局2025年6月，公司IPO加上6月配售的未动用资金超80亿港元，极度于2024年营收的3倍多。

　　这次再融63.4亿港元，亦激发商场对地平线“刚上市就圈钱”“烧钱无底洞”等质疑。但地平线的财务气象露馅，即使公司营收快速增长，但亏蚀延续扩大。

　　2021-2023年，地平线差异亏蚀20.64亿元、87.2亿元及67.39亿元，三年累计亏蚀超175亿元。即便2024年全年实现盈利，归母净利润23.47亿元，但主如果优先股等金融欠债公允价值变动收益增多，2024年经退换亏蚀净额为16.81亿元，同比扩大2.8%。

　　地平线8月下旬发布的2025年上半年财报露馅，营收15.67亿元，同比增长67.6%；期内亏蚀从昨年同期的50.98亿元扩大至52.33亿元；经退换计算亏蚀同比增长34.9%至11.11亿元。毛利润达10.24亿元，详尽毛利率65.4%；终局6月底，现款储备161亿元。

　　研发及销售干涉是烧钱主因。2025年上半年，地平线研发开支同比增多62%至23亿元，销售及营销开支同比增多37.1%至2.72亿元，二者之和远超同期收入。

　　重注Robotaxi

　　“不造车”的地平线此时再融资，也体现了公司对Robotaxi的“破釜千里舟”。地平线创举东谈主余凯曾对外阐释布局Robotaxi的逻辑——“时刻拐点已至”。

　　之前受访，余凯曾示意“前边10年是冬眠期，但明天5年细目不是，本钱下降、无图时刻打破正带来泛化后果升迁”。2025年头，余凯还曾建议“3年handsoff（早先）、5年eyesoff（闭眼）、10年mindoff（无需动脑）”的自动驾驶发展旅途。

　　商场远景数据解救余凯的判断。瑞银施展预测，到本世纪30年代后期，中国Robotaxi就业商场的潜在范畴将达到1830亿好意思元，届时宇宙将有约400万辆Robotaxi干涉运营。东吴证券研报展望，到2030年，Robotaxi商场范畴将达2000亿元，占B端分享出行比例有望升迁至36%控制。

　　时刻与居品熟谙度亦然地平线下注的底气。

　　终局2025年8月，地平线征途系列芯片前装量产出货已打破1000万套，积存了掩饰进步3万种场景的数据集。其最新HSD系统禁受一段式端到端算法，从“光子输入”到“轨迹生成”告成映射，感知、预测、诡计模块全链路交融为息争模子。

　　而行动首款搭载地平线征途6P及HSD城区赞助驾驶系统的车型，星途ET5将于2025年11月上市。跟着星途ET5行将推向商场，地平线HSD生意化法子也正加快中。

　　但是，时刻遐想的背后，地平线面对着本质的生涯压力。

　　客户结构过度集合一直是其痛点。2025年上半年，地平线前五大客户收入占比仍高达52.48%，其中第一大客户占比19.7%。2021年至2024年上半年，其前五大客户收入占比均超50%，2024年上半年以致达到77.9%。

　　更严峻的是，车企客户纷繁自研芯片，地平线的商场空间被挤压。除了比亚迪（002594.SZ）还在通过“天使之眼”有缱绻推出“地平线芯片+自研算法”的搀和样式外，遐想汽车（02015.HK）自研智驾芯片M100已于2025年一季度样片回片，蔚来（NIO）、小鹏（09868.HK）等也齐在自研AI芯片。

　　地平线的融资要紧感，也藏着余凯对行业窗口期的判断。国内智驾芯片国产化率太低，Robotaxi生意化还有3-5年空窗期，当今不把时刻、商场、生态的壁垒筑起来，等英伟达（NVDA）、特斯拉（TSLA）把“坑”占满，再进场就只可喝汤。

　　再亏多久

　　地平线重注选拔的Robotaxi互助伙伴哈啰出行，自身也刚刚入局这一赛谈。

　　6月，哈啰结伙蚂集聚团、宁德期间（300750）建筑造父智能科技有限公司，聚焦L4级自动驾驶研发，三方首期系数出资进步30亿元。9月11日，2025Inclusion·外滩大会上，哈啰又与地平线签署计谋互助条约，缱绻基于Robotaxi运营场景，结伙打造低本钱、高安全的智能驾驶时刻，鼓吹生意化落地。9月17日，哈啰秘书得回阿里巴巴（09988.HK）计谋投资。

　　哈啰对Robotaxi的定位是打造“多眉目可接入运营平台”，成为Robotaxi界的“安卓”。哈啰结伙创举东谈主兼CEO杨磊示意：“咱们当今是两条腿步辇儿，一条所以哈啰全栈自研的时刻有缱绻居品为主，另外一条是跟地平线结伙拓荒的L4居品。”

　　两边在互助中的定位也十分显著，地平线为“时刻基座公司”，而哈啰则是“运营商”。

　　但这种互助样式可能存在隐患。外滩大会上，哈啰发布的首款前装量产Robotaxi车型“HR1”基于东风启辰VX6冗余底盘平台打造，与此前互助的宁德期间并无相干。有分析指出，哈啰现时的样式骨子上仍停留在“系统集成”层面，远非的确预见上的全链条自主研发。

　　相应地，除了这次与哈啰的互助外，地平线的无餍更不啻于国内。这次融资部分资金将用于扩大国外商场业务，但出海仍面对竞品会剿与时刻治理。

　　大师智驾芯片商场头部卡位显贵，英伟达、Mobileye等齐是深耕商场十余年的老玩家。地平线要么和博世这类行业顶流深度绑定，要么绕过中间商告成和车企谈，但那样又回到“谁掌抓时刻”的问题。

　　同期，好意思国对高算力芯片的出口适度卡着脖子，地平线的高算力芯片想进泰西商场得先过合规审批，更要侧目进入适度清单。

　　面前Robotaxi赛谈仍没跑出一家的确得胜的公司。特斯拉（TSLA）FSD（透顶自动驾驶）8月遭受7名车主因“功能未竣事”告状，条目退钱加三倍抵偿，案件已负责立案。百度（09888.HK）萝卜快跑虽已在上海浦东金桥实现“主驾无东谈主”常态化运营，但非纯视觉时刻阶梯，也让百度创举东谈主李彦宏在年中会反想。

　　监管层也对智能驾驶时时指示风险。在车企齐驱动严慎防卫时，地平线押注国外和Robotaxi风险不问可知。更要紧的是，尽管营收增多，但地平线亏蚀未减反而有所扩大：投资东谈主在10年跟随后，还欢娱隐忍地平线“计谋性亏蚀”到几时？

　　（著作源泉：财中社）

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